“展望20年后的情形，我们可以信心满满，我们相信人工智能等技术能重新定义‘生产’，在我们这个不断扩大的‘超市’里开辟出新的商品区。”

尤瓦尔·赫拉利，这位擅长预言的历史学者在《未来简史》中对人工智能技术给予了高度赞赏。如果说赫拉利对人工智能的期待是围绕商品的消费端创新，那么在如今的中国，人工智能正深入生产生活的各个环节，这种全面开花的态势正让AI的价值不断被验证。

“（科大讯飞）要做更伟大的创新，心中有更大的未来。”在2021年度的业绩说明会上，“AI龙头”科大讯飞董事长刘庆峰面对投资者，这样笃定地畅想AI的星辰大海。

自信来源于科大讯飞的稳健增长。财报显示，在营收端，2021年科大讯飞实现营业收入超183亿元，同比增长40.61%；在利润端，归属于上市公司股东的净利润为15.56亿元，同比增长14.13%；扣除非经常性损益的净利润9.79亿元，同比增长27.54%。

透过这份财报以及科大讯飞所处的行业赛道，本文旨在回答以下三个问题：

1、在业务端，撑起科大讯飞稳健增长与盈利的基本盘是什么？

2、从技术到应用，科大讯飞如何破局AI商业化难题？

3、跨越周期，如何看待科大讯飞当前的估值逻辑？

“AI已经成为对话未来的语言，已成各行业标配。”

在去年的一场行业会议上，身为“硬科技”的拥趸，高瓴资本创始人张磊这样形容AI的投资价值。

从市场规模来看，AI的产业前景印证着张磊的判断。“十四五”规划、新基建与数字经济等利好政策的推动下，中国人工智能产业迎来发展春天。据IDC预测，中国人工智能市场规模将有望在2025年突破184.3亿美元。

资本也在用脚投票。据IT桔子发布的《2021—2022年中国人工智能创投数据报告》显示，近五年来，AI产业每年融资事件平均在1000起左右，即便是在新经济板块一级市场投资大幅下滑的情况下，AI投资热依旧保持着活跃。

相较之下，“前浪”科大讯飞却交出了一份逆势增长的成绩单。财报显示，2021年，科大讯飞营业收入超183亿元，同比增长40.61%。细数A股所有上市公司中，在过去十年间，科大讯飞是唯一连续10年营收年增长率均超25%的上市公司。

以智慧教育业务为例，科大讯飞构建了面向G-B-C三类客户的业务体系，这一“融合型根据地”面向“2G、2B、2C”三端发力，不仅实现了“教、学、考、管”等应用场景的全方位覆盖，也进一步拓展了“AI+教育”的普惠价值。

在G端，“因材施教”方案正在越来越多的区域落地生根。在安徽蚌埠，科大讯飞因材施教解决方案通过为每个学生生成个性化作业，帮助学生避免题海战术。相关调研结果显示，这一方案帮助当地学生减少了49%的无效低效重复练习，学生焦虑情绪下降了20%，学习兴趣则提升了30%。

截至目前，科大讯飞“因材施教”方案已在郑州市金水区、武汉市经开区、芜湖市弋江区、青岛市西海岸新区、吉林长春市、新疆皮山县等近20个市、区（县）持续落地、应用与深化，“减负增效”正从规划走向现实。

在B端，以学校建设为主体，在“双减”与智慧课堂的趋势下，校内存量市场与校外课后服务增量市场将成为新风口。以课后服务市场为例，讯飞课后服务管理平台基于课前、课中、课后、课外四大场景，面向教育主管部门、学校、教师、家长及学生，解决了课程资源、管理等七大核心问题。目前，讯飞课后服务管理平台已覆盖140多个区县、1400余所学校。

在C端，人工智能学习机、个性化学习手册等终端产品正为科大讯飞带来新的增长动能。2021年，科大讯飞个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%；面向C端的学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%。

在这场AI技术的第三次浪潮中，认知智能更强调技术的可推理与可解释性，对AI企业在算法、算力与大数据等技术能力上也提出了更高的要求。

换言之，在认知智能时代，AI实现产业化与商业化不再是从0到1的单点技术突破，而是从0到N的大规模产业化实践。

如何实现大规模的产业化实践？科大讯飞给出的解法是“系统性创新”。刘庆峰曾总结实现系统性创新的三个关键要素：一是，关键的核心技术效果要跨越技术鸿沟，达到应用门槛；二是，深度融合创新链条上的各个关键技术，激发创新能力；三是，针对重大的历史命题社会命题进行系统性解析，并将其转化为科学问题。

从大幅扩张到小幅增长，转变的背后是科大讯飞人才战略的进一步聚焦。在业绩说明会上，刘庆峰用“毛竹”的比喻来解释这种转变：“就像山上的毛竹一样的，有大年小年之分，一年快速增长，一年要控制、培训，要用好。”

事实上，从更宏观的角度看，科大讯飞对人才的重视顺应着当下“人才红利”的大势。从曾经的世界工厂到如今的技术强国，人才优势将在未来释放更多的价值。

而依靠“系统化创新”战略，科大讯飞不仅实现了“从0到N”的转身，也让AI技术实实在在地扎根于产业土壤中。